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鋼鐵行業利用衍生品應對“大考”

門窗2020-02-28 來源: 期貨日報

  疫情當前,全國各行業各戰線都在爭分奪秒地防控疫情擴散,保障生命安全,并有序推動復工復產。雖然目前疫情已逐步好轉,但受此前交通阻隔、假期延長、下游用鋼行業復工普遍推遲等因素影響,鋼材需求疲軟,庫存急劇上升,鋼價出現下滑,企業資金回籠困難。

  如果說疫情是一次大考,那么鋼鐵產業鏈企業如何兼顧保障人身安全、推動復工復產和防范市場風險呢?記者注意到,期現結合已成為鋼鐵企業應對疫情的“必修課”,幫助部分企業通過了疫情“大考”。

  疫情給鋼鐵行業供需帶來影響

  “此次新冠肺炎疫情給鋼鐵行業供需兩端都帶來了比較大的影響,相對而言對需求端的影響更大,從節后到現在市場基本表現為供應減、需求停的態勢。”光大期貨研究所黑色研究總監邱躍成對期貨日報記者表示。

  記者了解到,供應方面,長流程企業由于春節期間一直在正常生產,受影響相對較小,但節后也有不少企業因訂單減少、運輸受阻、庫存增加而減產。據統計,截至2月21日,已有73座高爐實施停產或檢修,預計影響鐵水日產量21萬噸。“疫情對短流程企業生產影響更大,這部分企業春節期間多數放假,節后廢鋼收購難度加大,工人返崗也較為緩慢,加之多數虧損,短流程企業目前基本處于全面停產狀態。”邱躍成說。

  統計數據顯示,上周53家獨立電爐開工率為5.18%,環比下降0.7個百分點;產能利用率為3.36%,環比回落0.73個百分點。

  鋼材需求方面同樣受疫情影響。由于下游企業尚未完全復工,鋼廠庫存不斷積累。據公開數據,今年春節后鋼廠和社會鋼材庫存增幅明顯大于以往。到2月上旬,重點統計企業鋼材庫存量為1851萬噸,比年初增加898萬噸,增長94.2%,創近年新高。隨著各地近期密集部署復工復產,地方政府相繼出臺用工、財稅、金融、運輸等支持措施,后期需求有望大幅回升,螺紋鋼期貨價格隨之開始反彈。

  鋼材下游復工復產預期對鐵礦石需求帶來影響,近期鐵礦石價格也明顯上漲。中輝期貨研究員李海蓉認為,節前鋼廠原料備庫在春節期間消耗很多,疫情又導致原料運輸受阻,運輸逐步恢復后鋼廠需求回暖,對鐵礦石需求端產生了一定支撐。同時還要看到,鐵礦石價格反彈不僅受鋼材市場的帶動,也有自身供給端發運減少的支撐。春節期間澳洲和巴西都發生了暴雨災害,對交通帶來很大影響,導致近期鐵礦石發運量減少。

  對于后市,中鋼協近日表示,希望鋼鐵企業把握好生產節奏,主動采取減產、限產措施。“近期隨著運輸逐步恢復,鋼廠經歷一周左右的按需補庫,庫存水平維持正常生產狀態無虞,補庫意愿減弱,鐵礦石供應偏緊的局面有望緩解。”李海蓉說。

  企業利用場外期權應對疫情考驗

  此次疫情對鋼鐵產業鏈來說是一次壓力測試,一些企業順利通過了此次測試,河北津西國際貿易有限公司(下稱津西國貿)就是其中的代表之一。

  津西國貿考慮到2020年焦炭庫存將不斷增加,且一季度為鋼材傳統需求淡季,焦炭價格或將面臨下跌風險。因此,公司在銀河期貨幫助下開展焦炭場外期權交易,通過買入熊市價差期權,對5000噸焦炭庫存進行套期保值,同時賣出更高價位的看漲期權,以獲得權利金,提升套保效果。

  具體來看,津西國貿基于對一季度市場的判斷,去年12月末構建了2月21日到期的“三項領子期權”,即在焦炭期貨主力合約價格在1853元/噸時,買入期貨價格1853元/噸的看跌期權,同時賣出期貨價格1760元/噸的看跌期權,并賣出1920元/噸的看漲期權,該期權組合的權利金成本為13元/噸。

  該策略持有到期時,如期貨價格在1760元/噸以下,1853元/噸和1760元/噸兩個看跌期權會行權,除權利金支出外的凈收入可達80元/噸;如期貨價格在1853—1760元/噸,企業通過對買入的看跌期權行權可以獲得線性收益,賣權不會被行權;如期貨價格在1853—1920元/噸,3個期權都不會行權,企業只需承擔權利金13元/噸的虧損;即使期貨價格上漲到1920元/噸以上,企業在期權端的虧損也可以通過現貨大幅升值來彌補。

  據介紹,津西國貿期權交易入場時,唐山二級焦到廠價為1850元/噸,期貨價格1853元/噸。春節后,因疫情影響運輸,焦炭現貨價格上漲至1900元/噸,期貨受市場情緒影響迅速下跌,津西國貿在2月3日以1769元/噸的價格平倉,通過對5000噸焦炭開展套期保值業務,獲得54元/噸的權利金收益,助力企業實現穩定經營。

  “本次場外交易是基于企業對原材料庫存套保的角度出發,結合企業庫存量身定制的期權策略。”津西國貿期貨部部長令狐俊安表示,春節后,運力問題和鋼廠焦炭庫存緊,使得現貨市場并未出現下跌;期貨市場受市場情緒和對未來復工擔憂影響,黑色產業鏈各品種有不同程度的下跌。公司結合鋼廠庫存情況和行情預判,將套保頭寸了結,也獲得了期權策略帶來的收益。

  期貨工具為產業保駕護航

  記者還了解到,在非常時期,不少嗅覺靈敏的企業通過雙焦、鐵礦石等期貨工具規避風險。

  華東地區是此次疫情的重點防控區域,春節后江蘇不少中下游制造企業出現復工延遲、物流運輸不暢、庫存積壓嚴重等情況,企業經營面臨較大風險。南鋼股份在節前已根據公司采購和銷售情況,有針對性地運用期貨衍生品進行風險管理。疫情暴發后,公司積極調整戰略,運用衍生品工具轉移風險,降低此次疫情對生產經營的沖擊。

  南鋼股份針對遠期交付的鎖價銷售訂單,通過買入鐵礦石和焦炭期貨鎖定訂單加工毛利。2019年12月,公司已根據年度預期和季節性規律降低鎖價銷售訂單的套保比例至20%—50%。節后黑色商品期貨價格大跌,2月3日公司及時利用商品期貨短期回調機會,對4月及以后交付訂單的套保比例提高至50%—100%。考慮到上游原料供應不暢、下游鋼材脹庫的雙重壓力,2月中下旬鋼廠減產力度逐步加大,南鋼股份判斷黑色商品價格上半年呈現V型走勢,借助鐵礦石期貨下跌機會,制訂價格區間在570元/噸以下的戰略買入套保方案,鎖定采購價格。

  記者在采訪中了解到,另一家大型鋼廠也在利用衍生工具為企業經營服務。“鋼廠螺紋鋼、熱卷等成材外運受阻,原料進入較難,庫存不足。作為成熟鋼鐵企業,我們合理利用期貨衍生工具,在成材期貨上賣出套保,在鐵礦石等原料期貨上買入套保,建立虛擬庫存,規避原料供應緊缺的風險,保證企業的正常生產經營不受影響。”該企業相關負責人表示。

  記者發現,利用期貨市場進行模式創新,能夠幫助黑色產業鏈企業通過本次疫情帶來的壓力測試。期貨工具不但幫助企業平穩經營,也為產業鏈上下游客戶提供了有效解決方案,助力全產業鏈在保障人員安全、有序推進復工的同時降低疫情影響,維護市場穩定。

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